导读

在盖合算的结合的语境下,张明谆谆教诲与郑联盛谆谆教诲别离就网友所在意力的钱币、互联网网络筑堤、微观合算的、筑堤市集与海内封锁的receive 接收。

一、钱币估计本钱

Q:咱们观察到2015年中叶是人家低点。,一直到现时,只在意到很多钱,日本合算的缺勤加强的价值,为什么日元会像这样的事物下跌?

       A(张明):我再度会晤了日本央行总裁。,吃午饭时我问了他同一的成绩。,为什么日元如许强势以至于对美国美钞有如许高的感谢?。我不太确切的,他说。。但日元对市集是一种避孕套资产。。现行市集解说,本年以后日元难以对付的,由于市集骚乱的。,特殊英国的全欧洲,市集上的一种避孕套资产是美钞。,人家是黄金,过来有瑞士法郎。。成绩信赖,美钞在过来几年里的增长极端地现实上。,本年率先四分之一仍在废。,黄金价钱也在下跌。瑞士法郎,由于瑞士内阁采用了一种体系性机制。,因而日元是使兴奋资产,这是市集遍及在的视角。。

没有活力的一种结算单,显露,日本围攻者在海内有很多封锁。,包孕日本筑堤机构在内的筑堤机构同样。全球筑堤风险陈化,日本将撤出盖其他的封锁,这些资产将恢复原来信仰的人日本。,这将促进外汇市集的日元感谢。。可供选择的事物解说是,倘若日元套利是反向的,不致环流,这是在近海的市集上发作的,这也将反射的日元的价钱。。这些是日元感谢的最重要辩论。。

宣扬,下周将发表盘古微观同胎仔楣全球四分之一举报和C,全球四分之一举报致力日元感谢的趋向和趋向。,粗略的断定是日元的感谢很难继续向下的。,本年后半时,日元将涌现美钞回响。,请在意。

 

Q:在起功能的人民币的下人家成绩,您觉得中国1971央行大意主宰某些等于美钞的越过上会废现行以市集化尽的干涉机制?

A(张明):最小计算方式为2兆美钞。。货币贮存高尚的的是数万亿美钞。,现时王子的称号datum的复数是数万亿美钞。,但我从前说过,市集上有一种计算,执意中部的的。,但对账缺勤反射,起航理由,眼前有可以央行真实贮存在3万亿美钞摆布。就是,万一自食恶果本钱外流很快,以这样的事物的兴隆继续,来年是可以的。,或许无论如何其时?,万一贮存额外的废,汇率变动有可以补充部分,静静地本钱把持的补充部分。

Q:现时人民币将升值,为了美钞,半载内会成功什么扣押?

A(郑联盛):暑期举报同时将浮现了。,咱们对此作出了更为基本的断定。。咱们以为美国合算的地面这比中国1971。,无论如何是短期静静地中期,咱们都是这样的事物的断定。短期看货币利率的变异,现时减压比较大,海内压降或谋略货币利率在下游方向的压力绝对,美声明大事人家增大货币利率的皱纹。,因而货币利率面,咱们依然有必定的升值估计本钱。

秒,官价。鉴于汇率的买卖同等,数量庞大的数量庞大的过活消耗品在增长,特殊物业不动产筑堤。、发泡扣押更分明,美国装订气反动和原油价钱绝对较低。,买卖角度来说人民币有必定的升值压力。

第三,全元素性能的视角。咱们现时以低本钱辞别所大约元素。,美国元素不只本钱低,同时技术好转的。海内竟争资格绝对废,中长距离的汇率也缺勤本质的圈占地。。

从前文三个视角,咱们以为美国美钞感谢的趋向是不言而喻的。,咱们以为人民币汇率的最低价值是人民币暗击中要害。,来年甚至有可以在意到7的打破。。由于英国在全欧洲后来起航了,与货币贮存使担忧的,人民币三篮子说明的的后面的,再度,人民币汇率中部的价已确定受到上级的。,人民币升值趋向更为分明,这使得中部的的堆可以更现实上调控人民币机制。。因而人民币有升值的趋向。。

二、互联网网络筑堤

Q:方式认为互联网网络产生的避孕套,自食恶果互联网网络筑堤接管开展的谋略趋向又是什么?

A(郑联盛):再度互联网网络的筑堤风险先前极端地分明。,有理的张明谆谆教诲提到互联网网络筑堤不太规格。,市集化运作,报酬率同样高尚的的。,风险同样最大的,这先前发生最早的中国1971筑堤体系的风险。。推理产生风险的规模,可以当然啦基本的断定基准。。

率先,报酬率很高。。比方,现时的均匀报酬率是8%。,他的报酬率是18%。,你不得已思索风险如果太大。。合算的增长6点摆布,相当于元素酬报程度,你在寻觅人家18%酬报的资产,均匀报酬率的3倍,那是什么资产?可以很难找到。。

秒,产生如果具有风险应对机制或风险使相等机制,比方,万一在风险稳健的、如果在担保人机制和如果在管保MEC。这三种机制彼此运转。,或许三种东西,万一缺勤这三种机制,代表它,核心移动,风险应对可以很差。

第三,平台。平台的数据揭露是什么,揭露越仔细,你的投合心意就越分明。,您可以翻开平台产生手册。,有一种同样的硬挺着考察,考察举报可以是1/3 A4纸,证据并非如许。。万一是3页纸,专款人和风险净值考察绝对未经触动的。。

四,围攻者产生和风险认同极端地重要,工夫限度局限同样很重要的。。由于P2P基本上是官方借出产生。,最后的原稿截止时间很短,万一你在意到更长的工夫,人家极端地不可思议的的期限,因而它可以有人家大成绩。。因而必不可少的事物从报酬率、风险、数据揭露、使自花授精产生风险认同的断定。

第五,接管表达。互联网网络筑堤典范极端地,第三方报酬、P2P、钱币小说式的及其他的接防,包孕在线金融支配和离线金融支配,全部支配表达有训练功能。但,现时每人都最在意力。P2P接管规定其时出场,眼前仍有很多争议。,请教P2P规定为数据代劳,但大多的P2P是准赞颂居间的,但不克不及用这种方式来规定,照着,接管面容着人家宏大的职位成绩。。数据中间与信誉中间位的失配。没有活力的人家中部的的和座位接管成为一体成绩。,中国堆业监视管理委员会管理接管规定,让座位内阁支配,但座位政府财政局缺勤力量,照着,中部的的与座位暗击中要害不婚配是人家大成绩。。在最后的共同的,P2P这是人家在线产生,现时的推是极端地非常的,扫描指定遗传密码极端地非常,他促进了。,你缺勤监视的方式,照着,网上接管压力很大。。在请教稿从前,专家和大众也举行了协商。,我不觉悟无论如何其时浮现,刚过去的成绩缺勤答案。

三、微观合算的相互相干

Q:结合一下在起功能的微观合算的成绩,咱们评论文字上半载合算的datum的复数的时辰,常常过活在互联网网络上,网络公民的评论特殊风趣。,人家网友在datum的复数浮现从前通知datum的复数,为什么会这样的事物?由于咱们的合算的L形,因而必定是,最后的,他的公务的接到了证明。。与现时和现时有什么明显的,咱们谈了刚过去的多话变革和适应。,你能在意到的搜索光点和中国1971合算的开展的要求吗?

A(张明):两个四分之一和第人家四分之一的构成有什么明显的?,私人的封锁的废兴隆极端地快。还是都是%,但私人的封锁的废兴隆极端地快,国有封锁抵消神速升起,这代表了构成的激怒。。显露,私人交易的效能要高于私营交易的效能。。这是率先点。。秒,单位赞颂开快车下滑。在两四分之一,M1静静地M2高于率先四分之一,这传达单位赞颂海内生产总值在废。。

那边有什么搜索光点,我亲自的感触的搜索光点是消耗,或许有必定的回响。你觉悟,在本年上半载,消耗奉献更多。,中国1971必要条件从封锁原动力向消耗原动力构象转变。,从刚过去的角度风景,这是一种生趣。。我以为说,仁慈的辩论在升起。,这可以是人家极端地现实上的消耗。,这也可以是封锁的核心废。。在中国1971的构成改良是真正的构成改良。,它也与合算的具有某个时代特征的的变异使担忧。,不要对这样的事物的使变为预料过高,由于它可以是非稳态的的。

A(郑联盛):第人家标点是从增长的动力,眼前,消耗的奉献率在升起。,原来如此使合算的增长在类似程度上足以不乱。。秒个标点是封锁更快。,率先四分之一封锁的首要发明是物业不动产封锁。。唯一的根底设施封锁在两四分之一增长,而且,根底设施封锁增长快的的是胸部。。也执意说,官方封锁低劣的。,官方封锁八年创下新低。这使得自食恶果微观合算的可坚定性面容宏大应战。。在率先四分之一,咱们以为咱们以为,一、二、三四分之一合算的增长不乱缺勤大成绩。,但自食恶果会渐渐变得市场占有率、去杠杆、勤劳容量过剩,对累积总必要条件的负奉献。对私营机关的负面奉献。赞颂戗、物业不动产供养、根底设施供养可以无资格的继续很长一段工夫。比方,在本年残冬腊月,合算的在下游方向的压力可以再次补充。

 

Q:思索到本年上半载的合算的增长M2极端地高的增长,两位校长说很难继续这一皱纹。,宏观环境下的变异,或在合算的体制变革的语境下,咱们能买得起屋子吗?,或许方式分配额咱们的资产?

A(张明):盘古的海内举报是在起功能的物业不动产的,总共享三个断定。

率先,物业不动产潮在去岁的秒四分之一开端。,这责怪过来物业不动产天然实地清点盘存具有某个时代特征的的结出果实。,但内阁原动力的结出果实。这有一点儿与内阁安逸钱币谋略使担忧。。二是内阁废更数量庞大的数量庞大的过来的微观合算的谋略。。

秒,瞬间的的视野,2007年后来中国1971物业不动产市集将近每三年人家短具有某个时代特征的,分四个一组之物阶段,房价在下跌、速度减慢了下跌、变快在下游方向的链路、速度减慢了在下游方向的链路。先前继续了一年的期间多。,本年断定举国上下30多个城市总体房价涌现变快在下游方向的链路的趋向,过了一阵子会涌现免职。。以后一年的期间突升的物业不动产,一线城市的物业不动产,很难说一线房屋市集的价钱是必定的。,但咱们想说的是,万一封锁的资格越来越强。,动摇性将补充部分。房价的下跌和下跌将比先前更为明显。。照着,咱们必不可少的事物绝顶珍视房屋的动摇风险。。比方,万一你是不变的买家,首付30%买屋子还可以,万一我现时唯一的10%,居间的将与堆婚配20%。,当杠杆率受到上级的时,自食恶果的风险将上级的。。万一房价下跌10%,你的基金就会化为零。,那时辰可以责怪你的屋子,咱们必不可少的事物绝顶珍视这一风险。。

A(郑联盛):这是人家从微观赞颂扩张到微观封锁的成绩。,但刚过去的皱纹是人家宏大的飞跃。。从微观角度,钱币谋略作为骨料谋略,不得已正式的宽松,特殊是钱币谋略的显著在NA中更为凸。。因而咱们可以在意到,现时赞颂增长很快。,但,咱们大概进入本质合算的是人家大成绩。。现时咱们演说的是筑堤快速的旋运动成绩。,咱们谈发行保释金,证据上,筑堤机构在他们暗中购置物本人。,数量庞大的数量庞大的人缺勤进入本质合算的。不进入本质合算的,缺勤创办真正的输入。这对自食恶果私营机关封锁是人家宏大的应战。。

资产分配额的角度,物业不动产封锁,特殊一线城市,是有风险的。,一线城市有构成性偶然被被发现的人,但由于动摇性在补充部分,咱们岂敢必定咱们能接到它。。因而物业不动产封锁必要条件稳健的。

秒,本钱市集封锁。亲自的进入保释金市集的首要道路是经过,将这些基金与高货币利率保释金相婚配是缺勤成绩的。。

第三,市场占有率市集。我亲自的一点也不太失望。,非常构成性时机依然从事。。咱们可以在意到本年的合算的地面极端地坏了。,但本年咱们的大多的市场占有率先前兼任。。消耗类精神,这依然是不言而喻的。。为什么合算的增长和消耗增长暗中有很大的相干?。大类分配额就像这些提议。

Q:构成性时机,但缺勤微观体系的时机,这样的事物投合心意对吗?

A(郑联盛):必不可少的事物是对的。全部合算的地面低劣的。,表里风险共鸣更为分明。乳房风险更为分明,人民币汇率、人民币资产天天感谢的风险,风险溢价有待加强。全球视野,人民币已成功相当抵消的估值,缺勤趋向的时机。乳房包装市集供养,同样估值,或许价钱下跌。现时价钱降到必定扣押。,因而估值责怪刚过去的贵;或复发率,应助长每股进项,但现时合算的地面很差。,复发难以补充部分。亲自的分配额角度,或在现实必要条件供养的接防,或许到人家绝对较新的技术接防,医学,比方、生物、消耗,国防军事工业同样人家好转的的接防,构成分配额在这些角度寻找好转的。。

Q:在微观层面上,中国1971的人民币将升值,五年表里贸地面有何更合适的?,微观合算的的得逞效应如果会像先前公正地分明?

A(张明):我亲自的感触,在自食恶果几年,咱们不必不可少的事物外部的贸地面浅尝太喜悦。,首要是三点。。

(1)全球合算的增长仍做低迷地位。危险后来,2009盖合算的实际上不增长,2010回响至5%,合算的从2011到2015的蒸发级别。,去岁只增长,盖堆本年预测,这一点也不克不及使变为中国1971外部的必要条件的疲软的。,这将感情兔子洞远景。。

(2)人民币汇率下调,但汇率依然很高。。除非人民币兑美钞汇率大幅下跌。,用以表示威胁,汇率对兔子洞的感情依然是负的。。

(3)在再度的全球合算的衰退中,中国1971兔子洞骨料将在自食恶果4-5年内加强。,但全部责怪太大,增长依然感兴趣声明的增长促进。、消耗封锁、构成性变革。

    四、本钱与筑堤市集

Q:在新的三个董事会后来,易变的缺勤分明更合适的。,你能详细谈谈刚过去的成绩吗?

A(郑联盛):新三板是增长快的的市集在中国1971,现时它已发生海内股票上市的公司等于至多的公司。。新三局在数量庞大的数量庞大的成绩,但这同样市集开展皱纹击中要害人家成绩。,现时和2、3岁幼雏。新三板最大的成绩是易变的成绩。。经过七月中旬,是7770家股票上市的公司,但开创层是953家,大多都在根底层上。。开创公司有较好的易变的,良好供养市场占有率在市场占有率支持的转变,人家良好的价钱市集机制。现时咱们风景一下,开创层的易变的正受到越来越好。,全部根底层的流量差。市集化角度来说,这不必定很安康。。为什么?新三板是处理融资难的成绩、融资奢侈、中小交易的服侍成绩,层压后来就使得方法7000家大多的根底层的公司,未来时的固定价格、利害关系让、再融资的时机不多。,因而培育大公司的典范,责怪出生于融资获利化典范。现时市场占有率让体系先前涌现了易变的成绩。,扐时刻表。层压体系,静静地易变的成绩,不只仅是买卖体系的成绩,分配体系成绩,现时把持节奏,这是人家好的的方式。我以为这必要条件人家皱纹,新三块板易变的低劣的,过了一阵子可以无法处理。。

Q:现时本钱市集作为人家全部是多面的。,资产包装化是微观上化解筑堤风险的财富,静静地补充部分了全部筑堤市集的供应相干?

A(张明):你觉悟很多器都有二重性,有好的一面,没有活力的人家坏的面。,关头是你方式运用它。包装化自身执意人家好的的器。,扶助筑堤家杜撰资产,比方,堆借出是经过包装化来转变的。,提早取得易变的。但包装化责怪差距风险的器。,风险转变器。资产包装化井井有条地促进,确保包装化专业数据揭露的透澈度,导出的不反复,束缚责怪很长,围攻者可以完整投合心意产生的风险,现阶段包装化是恩惠,无论如何堆的上流社会的静静地不良资产,假如它上市、透明度化方式做,缺勤什么大成绩。。

万一相反,把这作为任一苦差事,这不得已在包装化产生中推1兆美钞。,发生一家堆,数据揭露在这一皱纹中不太透明度,产生的反复导出的气象更为分明。,包装化的长距离的束缚是无边的的。,照着围攻者发作性的不觉悟产生的根底资产是什么。,这种条款下,包装化一点也不克不及扶助咱们化食风险。,相反,它缩减了风险。。

引为鉴戒美国次级担保物借出的经验教训,中国1971的资产包装化还做人家不乱、规则的方式,而责怪内阁隐蔽的膨胀物,更心比天高的设计作品情节,过了一阵子有很多苦差事。,这样的事物向下的后,在中国1971这样的事物人家指定典范下的使变质是不容易的。

Q:朱镕基最先的大规模施行债转股,有什么财富可以蒸发筑堤机构的风险吗?,抑或是就全体就蒸发微观合算的的风险?

A(张明):咱们队在一两个月前写了一份周报。。咱们害怕通常大规模的债转股,债转股对堆极端地僵硬的,堆必要条件两个预约。率先,堆必不可少的事物可以分辨出好转的的公司和更差的公司。。易变的窘境下的债转股,但自食恶果长距离的风景交易静静地有生命力的交易才是无效,用以表示威胁,这是人家不良资产。秒,债转股不得已主宰利害关系,堆大概担保起预经纪参加战役的管理任的股权围攻者?。更给交易钱,如果有可以预事情运作?,为交易陈设更多的服侍,加强交易估计本钱,股权估计本钱的发作性的担保。现时很难做到这有一点儿。。

咱们以为,债转股可以在很小的范围内施行。,但不要朝看去过了一阵子大规模运用。。过来,债转股发作性的由中部的的内阁委托。,扶助国有交易处理政府财政困难,最后的,中部的的内阁先前营造了一家堆来使恢复原状财务状况表。,这必要条件中部的的内阁宏大的政府财政圈占地。。中部的的内阁的政府财政圈占地,过来5、在过来的6年里,它先前分明缩减。,咱们不克不及依赖这项谋略来扶助堆施行窘境。,自食恶果必不可少的事物多走市集、堆不良资产的透明度容易搬运,债转股也正确的,营造人家坏的资产支配公司同样好的,保释金同样方式。因而我害怕大规模的债转股的自食恶果。。

Q:万一我的商业堆和封锁堆把它放有工作的,全额借出,万一缺勤,把大写字母拿走。,包装后脱销,这样的事物会好有一点儿吗?

A(张明):万一咱们的堆是万能堆,更借出和风险支配资格要不是,没有活力的合法权利封锁。,封锁堆资格,最好静静地这样的事物做。在中国1971最大的成绩责怪刚过去的。,最大的成绩是商业堆。,万一富于表情的商业堆的赞颂领袖,我把钱出借国有交易。,国有交易发作性的失约,赞颂领袖无资格的受到过于的惩办。。万一富于表情的私营交易的赞颂领袖,我不得已对私营交易的失约承当永生不渝的的责。,受此启迪,倘若国有交易缺勤竟争资格,报酬率很低,赞颂领袖仍照料向国有交易借出,激发机制低劣的,债转股将发生声明资源。

五、海内封锁与本钱运营

Q:在我国区域一路上谋略,又营造了人家次级封锁堆。,咱们现时在做国际行为,用美钞封锁海内,经纪国际本钱。,化解海内风险有扶助吗?

A(郑联盛):从表里部风险化解的视角,区域一路上战术的出现 区域一路上两个合算的区产业链同事,它有助于咱们缩减微观筑堤风险。。但刚过去的成绩将面容更多的技术成绩。,沿线50个声明,明显的声明有明显的的风险。比方,人家类型的论文,是亚洲互联工程,这是东南亚同事抱怨。,到曼谷、新加坡、吉隆坡,逃跑积年,技术上缺勤大成绩。,但各国的管辖风险大不平等的。,比方,泰国使变为了它的售票员。,他受胎变异。。因而这是个大成绩。。方式无效施行新战术,这是对内阁和交易的应战。。但适合于从T的初愿处理成绩。。

A(张明):估计到区域一路上内政谋略,非常缩减了,处理中国1971合算的眼前的体系性风险,咱们依然必要条件R。区域一路上我最在意力的是方式造成自食恶果支出,方式计算大客户。思索到管辖和内政义演,咱们方式能确保在中国1971的钱可以有理的酬报?,这是我亲自的最在意力的成绩。。

 

Q:现时封锁提议是不含糊的的,刚过去的我该怎地封锁美钞呢?,你买屋子静静地买市场占有率?

A(张明):刚过去的成绩极端地关头。。咱们都在演说人民币升值。,很多人说在使变为美钞后来缺勤复发。,或许怎地做得很低。以下是咱们的提议,万一你有自食恶果美国的真正必要条件,因而买个美国屋子好的,但要避免三藩、像硅谷这样的事物的城市,在美国买房的本钱上级的。。现时美国风险资产和风险不喜欢资产价钱居高不下。。美国保释金市集,美国库存公司债进项率废至,在历史中的位很低。。美国股市创出新高。美国做极端地为难的制约。,风险资产和避险资产在在历史中都做新高。,咱们未来做什么?咱们提议在刚过去的SPR中主宰美钞资产。,你也好近期主宰非常钱币市集基金。,或许用现钞主宰美钞,可得到两个市集的适应。万一美联储加强货币利率,咱们以为美国股市和保释金市集有可以适应。

眼前,中国1971人主宰相当于美钞的钱币,率先,咱们不得已警觉人民币兑美国汇率的激怒。,咱们买管保责怪很决心管保的进项。刚过去的视角,购置物美钞是为了抗御风险。,不要太重视风险的估计本钱。。总就之,在海表里,现钞是霸道,这是一种睿智的封锁谋略。。

Q:俄罗斯皮革封锁海内是个好选择吗?

A(张明):我对它不太熟人。,考虑同胎仔有人家称为中国1971海内封锁风险评级产生,俄罗斯皮革使成横排的评级在水下评级。,封锁俄罗斯皮革的风险依然很高。,现时首要是两个风险。

率先,全球主题商品价钱下调,俄罗斯皮革合算的首要依赖石油和放出气体兔子洞,当石油和放出气体兔子洞凋谢时,合算的凋谢。,这是人家基本成绩。。

秒,还是俄罗斯皮革的内政相干,中国1971老是好的,但在交易层面,中国1971交易在俄罗斯皮革封锁有很多成绩。俄罗斯皮革幅员辽阔。,所有可能的州,该行政区中国1971封锁的姿态是不的,在过来的几年,中国1971蒙受了数量庞大的数量庞大的状况集,就我亲自的就,我以为风险很高。,静静地要兢思索。

Q:现时中国1971的本钱把持的声明,或,在刚过去的条款下,很多人民币想出去,但跑路的运河却少了。海内并购在前一时间极端地流传,在这样的事物的语境下,商务部更切望,在起功能的限度局限方式的思索。海内并购真的是购物,静静地你想出去?,它面容哪样的风险,为什么刚过去的紧要?

A(张明):前一段工夫,我和人家伴星有一篇文字来解说刚过去的成绩。,ODIdatum的复数和王子的称号datum的复数在市集上有很大分别。,喂有很多辩论。,比方,总数必要条件的辩论。但咱们被发现的人了一种趋向,眼前的两个其他的运河,包装封锁运河和跨境负债情况和负债情况运河,本年上半载咱们也听到了非常小标示于图表上。,咱们的单位很害怕,证据上,陌生王子的称号先前带子了。,5、六月,内政事务委员会分明带子了。。缺勤真正的行业实体的很难出去。。

为什么刚过去的数字大?咱们觉悟在FI中有人家主修的的并购事情。,中化收买瑞士一家公司总结传述400多亿美钞,这一点也不意思是40000000000美钞距中国1971。,这执意为什么datum的复数如许坏了,在100000000000摆布计数40000000000,商务部可以不标号。,这使掉转船头datum的复数总数必要条件的宏大差别。。但海内杠杆收买风险很大。,一旦论文自身报酬率很低,你方式为自食恶果付帐是个大成绩。

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洞察力美钞具有某个时代特征的| 合算的回生|

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使无效风险与日元感谢 | 通货膨胀风险 |

社会融资 | 房价风险 |

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美钞动摇 | 地区间人才失衡 |

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一线房屋价钱岩 | 钢铁勤劳库存 |

三层层压 | 信誉债失约变快 |

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